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股指期货逐渐成熟品种体系亟待完善

2018-10-29 12:32:53

股指期货逐渐成熟 品种体系亟待完善

金融期货投资者教育专栏

股指期货四周年回顾与展望系列之一

在沪深300股指期货成功上市即将满四年之际,中证500和上证50指数期货已于3月21日在全市场正式启动仿真交易。此举意味着股指期货新品种的上市进程又迈出了重要一步。

经过四年的发展,沪深300股指期货已经顺利完成甚至超过了管理层及市场参与者的预期,一跃成为全球运行情况、影响力的股指期货市场之一。伴随着新品种的不断推出,股指期货的积极作用亦将逐渐显现。

股指期货上市四年运行良好

在过去四年时间里,沪深300股指期货总体运行平稳,交易活跃,流动性强,运行质量和成熟度不断提高。

,股指期货成交活跃。2013年股指期货成交量再上新台阶,日均成交量达81.2万手,同比大幅增长87%,日均成交金额达5912亿元,同比大幅增长89%。从上市四年来的变化情况看,除2011年成交量略有回落外,近两年总体保持较快的上升趋势。股指期货充足的成交量保证了其良好的流动性,既降低了交易成本,也提高了套期保值者的效率。

第二,股指期货的成交持仓比稳步下降,从2010年初期的20倍左右降至目前的5倍左右,接近境外成熟市场的水平。成交量增加明显,成交持仓比稳步下降,这意味着股指期货的短线特征已经减弱,投资者结构日趋合理。

第三,期现基差合理,交割平稳。股指期货运行过程中与沪深300指数拟合度高,大部分时间基差率保持在1%以内。期现价格高度拟合说明股指期货套利制度完好,为套期保值提供了稳定和便利的环春秋吸脂减肥佳机境。市场历来担心股指期货交割对大盘带来较大冲击。根据我们对股指期货上市以来所有交割日大盘涨跌幅的统计,发现大部分时间大盘涨跌幅的值都在1%以内。这说明股指期货交割平稳,并未对市场带来较大冲击。

股指期货的积极作用发挥完善

首先,股指期货有助于降低市场波动幅度。股指期货提供了多空双向交易机制,在股市非理性上涨或下跌时,带来了市场化纠错手段。这类似于给股票市场增加了内在减振器,使得股价能够在一个相对较小的范围内波动。

据统计,2008年国际金融危机中,已推出股指期货的22个市场里股市平均跌幅为46.9%,远低于没有推出股指期货市场63%的平均跌幅,同期A股市场跌幅超过70%。同时,我们通过使用2007年2013年各板块日收益率数据进行分析发现,沪深300股指期货推出后,各个指数收益率的波动率均有较大幅度的减少。上证指数、深证指数、沪深300指数和中小板指数日收益率的波动率较股指期货上市前分别降低了67%、53%、67%和59%。

其次,股指期货为市场提供了规避系统风险的工具。股票市场中存在各种风险,其中非系统风险能够通过多样化投资来规避,但系统风险不能通过组合投资来消除,股指期货给投资者提供了一个规避系统风险的重要工具。当投资者担忧市场将要下跌时,可以通过卖出一定数量的股指期货合约,以此来对冲股票的系统风险。当投资者预计市场将要上涨时,可以通过持有股指期货多头头寸,以此来锁定买入股票的建仓成本。

再次,股指期货促进了机构业务快速发展。随着证券、基金、信托、QFII的逐渐入市,机构投资者已经成为股指期货市场的中流砥柱。机构在股指期货上持有大量空单,这并不表明他们看空市场。持有空单是套期保值的行为,他们交易的目的是运用股指期货对现货进行风险管理。

在股指期货上市的四年时间里,机构业务得到快速健康发展。一方面,机构投资者利用股指期货开展套期保值、套利等创新业务,券商的两融业务也得到较好发展。在此过程中机构可以增加收入来源,对业务发展有很大的推进作用。另一方面,机构投资者结合股指期货成功推出了指数增强基金、结构化保本型产品、收益型产品、创新性ETF等种类繁多、品种丰富的创新金融工具,这使得金融产品也变得更加多元化。

完善金融期货产品体系的必要性

与境外金融期货品种进行比较,不难发现我国目前仅股指期货单品种市场过于单薄,不能为股票投资者有效地进行风险控制。例如中小板、创业板等价格波动较大的市场板块,沪深300股指期货并不能对其有效覆盖,机构投资者亦无法对其做好风险对冲。从2010牛皮癣治疗程年至今,创业板指数日均涨跌幅较大,可以看到投资创业板个股所蕴含的风险之大,对冲需求之高。

以正在仿真交易的中证500股指期货为例,中证500指数其成分股与沪深300指数的成分股无一重合,综合反映了沪深证券市场内小市值公司的整体状况。推出中证500指数期货可以帮助偏好交易中小盘股票的投资者利用中证500股票指数期货来对自己手中持有的股系统性红斑狼疮科学预防方法票进行保值。因此,推出更多股指期货产品不仅能够丰富我国金融期货产品体系,更能吸引不同偏好的投资者来投资,保值避险。

另外,我国部分金融衍生品资源已经遭遇海外抢夺。新加坡交易所于2006年上市了A50指数期货,境外5家交易所已推出7款人民币外汇期货产品。这导致国内金融标的产品的定价权丢失,引发境内资金外流。因此,我国应尽快推出更多的股指期货新产品,改变股指期货独生子的状态,争夺国际定价权。

股指期货已成熟、稳健地走过四个春秋。伴随着新品种的不断推出,股指期货未来之路将更宽广。

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